永顺生物：业绩遭非洲猪瘟重挫，冲刺精选层只募2000万？

广东永顺生物制药股份有限公司（公司简称：永顺生物，证券代码：839729.OC）主要生产猪用疫苗和禽用疫苗，公司主要产品为畜用、禽用动物疫苗，产品种类覆盖了包括猪瘟系列疫苗、高致病性禽流感系列疫苗、高致病性猪蓝耳病疫苗等重大动物疫病疫苗及猪伪狂犬病疫苗、猪圆环病疫苗、鸡新城疫疫苗、鸡法氏囊疫苗等多种常规畜禽疫苗。目前，公司正在冲刺精选层。

业绩遭非洲猪瘟重挫

公司是猪瘟疫苗龙头，市场份额方面，在2017年和2018年，公司猪瘟疫苗产品全国市场份额排名均为行业第一，高致病性猪繁殖与呼吸综合征活疫苗产品全国市场份额排名均为行业第二。

回看永顺生物之前2014-2018年的业绩情况，公司营收净利总体保持稳定增长，2014-2018年永顺生物分别实现营业收入3.02亿元、3.52亿元、3.83亿元、3.91亿元，同期归属于母公司股东的净利润分别为7201.64万元、7295.57万元、9050.08万元、1.03亿元。

但是在猪瘟影响严重的2019年，公司业绩出现了明显的下滑，据公司2020年4月10日披露的2019年年报。2019年公司累计实现营业收入3.31亿元，实现净利润6345.28万元，同比分别下降15.15%和38.64%。

对比一下上市公司中“养猪股”的情况，2019年，上市公司新希望（证券代码：000876.SZ）净利润增长超过100%，温氏股份（证券代码：300498.SZ）净利润增长超过300%，更夸张的是牧原股份2019年净利润同比增长竟超过1000%。

2018年8月非洲猪瘟疫情在我国出现以来，国内生猪产能显著下滑。非洲猪瘟疫情给下游养殖业带来较大冲击，生猪存栏量大幅减少，进而严重影响了动物疫苗公司的产品销售。公开数据显示，受非洲猪瘟影响，2019年底我国能繁母猪存栏2029万头，同比下降31.66%；生猪存栏31041万头，同比下跌27.5%；生猪出栏54419万头，同比下跌21.6%。这导致以猪用疫苗为主的疫苗企业生存艰难。

行业的影响，在产能利用率上也有所体现。2017年到2019年，公司猪用活疫苗的产能利用率分别为79.46%、83.59%、37.47%，禽用灭活疫苗的产能利用率分别为80.35%、79.75%、66.18%。

袖珍发行，仅募资2000多万

永顺生物此次精选层挂牌，比较惹人注意的一点是募资金额较小，计划募资金额只有2190万元。相比之下，截至目前发行体量最大的贝特瑞拟募资金额达到20亿元。而拟募资金额排名倒数第二位的旭杰科技，计划募资金额也达到1亿元，目前公司募集资金倒数第一。

永顺生物在2019年和2018年的研发费用分别为2322.62万元和2874.75万元。此次公开发行的计划募资额甚至低于公司一年的研发费用。

根据《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》的规定，挂牌公司完成公开发行并进入精选层时，应当公开发行的股份不少于100万股，发行对象不少于100人。而永顺生物此次计划发行120万股，刚刚越过了“最少发行100万股”的最低线。

2019年，永顺生物实现归母净利润0.63亿元，加上2018年，两年合计实现归母净利润1.67亿元。可以看出，公司并不缺钱，更不缺精选层募资的这区区2000多万。最近3年，该永顺生物加权平均净资产收益率都超过10%。此前对创业板上市门槛的要求是最近一年的净利润不少于5000万元，从业绩的绝对指标看，永顺生物已经具备了注册制改革前的创业板条件。但是永顺生物依然选择先行精选层，后期永顺生物是否有转板到科创板或创业板的计划，还要看公司具体动作。

新产品没有市场，老产品竞争激烈

作为一家医药制造公司，永顺生物拥有不少专利。截至2019年年底，永顺生物拥有专利数量共9项，都是发明专利；拥有新兽药证书16项，另有多项在研项目。公司拥有41项兽药产品批准文号并掌握相关生产技术。

永顺生物除了传统的猪用活疫苗及禽用灭活疫苗，还在水产疫苗及鸽子等禽类疫苗上有相关专利，但未能获得直接收入。

根据招股书显示，永顺生物在水产疫苗领域取得了大菱鲆迟钝爱德华氏菌活疫苗（EIBAV1株）、鳜传染性脾肾坏死病灭活疫苗（NH0618株）两个一类新兽药证书，其中大菱鲆迟钝爱德华氏菌活疫苗（EIBAV1株）已取得兽药产品批准文号，针对鸽子等相关的疫病疫苗也在研发中。

但由于下游养殖户对上述产品的认识程度不高、尚未形成使用习惯，公司水产疫苗相关的产品暂未实现收入。

而本次募集资金投资项目紧紧围绕公司主营业务方向，着重投入猪用疫苗产品研发，同时投入水产疫苗产品研发。

根据农业农村部6月12日公布的数据显示，5月份能繁母猪存栏环比增长3.9%，连续8个月环比增长，累计增长23.3%；生猪存栏环比增长3.9%，连续4个月环比增长，比2019年年末增加3800万头。此前，农业农村部也曾经多次强调要通过压实责任、落实措施，开展非洲猪瘟防控，加快恢复生猪生产。

但是，市场机遇不只留给一家企业，除永顺生物存在猪瘟活疫苗（传代细胞源）产品生产、销售业务外，兽用生物制品行业内其他18家生产厂商也经营该疫苗产品的生产、销售业务，包括中牧股份、瑞普生物、普莱柯、天康生物、哈药集团生物疫苗有限公司、辽宁益康、大华农等行业内主要生产厂商。

天康生物2019年总营收74.64亿元，同比增长41.78%，中牧股份总营收41.2亿元，同比下降7.14%。这些行业巨头的规模远超永顺生物，而且因为产业链板块丰富的原因，受到猪瘟疫情影响较小。

另外，外资巨头目前也已经杀入了猪疫苗市场，2020年6月10日勃林格殷格翰宣布其在华本土研发的猪瘟活疫苗（C株，PK/WRL传代细胞源）(英文商品名：Ingelvac® CSF MLV)获得中国农业农村部颁发的《新兽药注册证书》，成为中国市场上第一个由跨国企业与国内科研院所共同合作开发的猪瘟活疫苗产品。

勃林格殷格翰是世界上最大的私有制药企业，拥有146家子公司和全球约5万名员工，在11个国家拥有20个人类制药生产基地。勃林格殷格翰宣称，目前市售大部分猪瘟活疫苗只能在-15℃下保存18个月，疫苗的冷链运输、保存及稀释后的使用过程都对温度有严格的要求。此次获批的猪瘟活疫苗采用先进的微载体悬浮培养技术和冻干保护技术，确保病毒收获滴度高、疫苗生产工艺稳定，质量可控，可在2-8℃下保存24个月。勃林格殷格翰认为该产品将为中国养猪业带来高质量的产品，突破传统的免疫方案及其配套疾病解决方案。勃林格殷格翰杀入国内猪疫苗市场对行业来说，无疑是一个不小的挑战。