为什么资本不顾美国政府的禁令，始终看好中芯国际，大举买入

今年 5 月 15 日美国商务部扩大对华为封锁后，许多分析师预期，华为供货商之一的中芯国际 (SMIC) 将会受到影响，因此调降对于中芯的股票评级，但尽管如此，美国知名分析机构高盛却抱持着乐观的看法，并认为受惠于中国国内的芯片需求及中芯的筹资能力，该公司的营运及股价仍有成长潜力。

美国商务部新的出口限制令中，禁止使用美国软件及相关技术的芯片供货商，在未事先取得美国政府核可的情况下，将产品出货给华为。该禁令颁布之后，市场担忧华为的两大供货商：中芯国际及台积电将受到冲击。华为占了中芯整体营收的 19%，并占了台积电营收的 14%。

尽管如此，中芯股价仍持续上扬，自今年以来，该公司股价上涨了 78.8%。于周三 (17 日) 港股收盘时，中芯股价上涨 1.64%，报每股 21.70 港元。

目前中芯的预估本益比为 53 倍，远高于台积电的 17.7 倍，但中芯的股东权益报酬率 (ROE) 却仅为 4.6%，低于台积电的 23.4%。尽管如此，受惠于中国市场的广大需求、以及政府对半导体行业的支持，高盛认为中芯的股价仍有上涨潜力。

中国国内的芯片需求成长

中国希望5年内能达到半导体自制率达 70% 的目标，较目前的 20% 大幅提高，且政府期望能藉由中国最大的晶圆代工厂中芯国际，达到此政策目标。

高盛预估，中国仅次于华为旗下海思 (HiSilicon) 的第二大 IC 芯片设计业者紫光展锐，将可能成为中芯的客户。紫光展锐及中芯皆由中国国家集成电路产业投资基金 (National Integrated Circuit Industry Investment Fund) 所支持，该基金持有中芯股份达 20%。

政府对半导体行业的支持

在 5 月 15 日美国商务部颁布新的出口禁令后，中芯表示将获得一部分资金支持，用于投资晶圆代工厂。此外，目前中芯亦计划在科创板上市，预估募资金额将达到至少 200 亿人民币 (约 28 亿美元)。

尽管中芯与台积电的获利能力仍有相当大的差距，但高盛认为，受惠于政府的强力支持，预期两间公司之间的差距将逐渐缩小。高盛预估，中芯的股东权益报酬率，于 2025 年将有望提升至 14%。

虽然外资普遍认为，美国对华为的禁令将对中芯造成冲击，但中国投资人却认为，政府的支持有助于中芯营运成长，因此仍持续大买中芯股票，于上周的净买入金额达到 1.48 亿美元。